甲骨文正成为信用市场衡量人工智能基础设施风险的主要风向标。ICE数据显示，投资者大量买入这家数据库巨头的五年期信用违约掉期（CDS）以对冲潜在的AI泡沫风险，其价差自9月以来已翻倍至约108个基点，短短七周内交易量从每年2亿美元飙升至50亿美元。
市场避险需求集中在甲骨文身上，源于公司为AI扩张而不断加杠杆。目前甲骨文负债规模约1040亿美元，并计划再通过银团贷款筹集380亿美元。根据当前CDS定价，市场隐含的五年期违约概率约为8%，明显高于微软、Alphabet等信用状况更强的云计算巨头。
评级机构也对甲骨文的杠杆率发出警告。穆迪与标普分别给予其Baa2与BBB评级，均仅高出“垃圾级”一档，并维持负面展望，指出若资本开支继续超过现金生成，公司或面临下调。甲骨文当前的债务股本比约500%，远高于亚马逊的50%及微软的30%。摩根士丹利预计，公司净调整后债务可能在2028财年增至约2900亿美元，因年度资本支出或在未来几年升至800亿美元以上。
债券表现亦显现压力。公司9月发行的30年期债券已跌至面值约65美分，而甲骨文上月完成的180亿美元投资级融资后，仍计划继续发行数十亿美元债券，用于在美国建设AI数据中心。
股价方面，甲骨文过去一个月跌幅约24%，市值蒸发逾3000亿美元，主要受其与OpenAI达成的3000亿美元长期合作项目引发的财务担忧影响。但今年以来股价仍累计上涨约33%。信用分析人士指出，甲骨文对OpenAI的高度依赖构成关键风险，该合作至2028年可能贡献近三分之一收入。随着自由现金流持续为负且资本强度不断上升，甲骨文债券正成为市场对冲AI基础设施风险的主要工具。
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责任编辑：黄康
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